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中银证券发布研究报告称，维持乐享集团（06988）“买入”评级。集团发布2022年度业绩预告，2022年收入预计不低于37亿港元，同比增长不低于165.1%，2023-24年是海外电商业务获取市场的关键期，预计毛利率随着品类多样化有所提升，营销和经销渠道补贴逐步减少，但总体投入仍较大。

报告中称，公司预计2022年海外电商收入不低于30.9亿港元，占总收入比例已达到84%；Q1/Q2/Q3/Q4E销售额分别为5.12/5.10/9.08/11.61亿港元，Q4收入同比+685.3%，环比+27.9%。公司在东南亚布局的TikTok电商业务持续抢占市场份额，为了获得更多先发优势，从22H2开始，公司通过流量和实物补贴经销商的形式，培养用户线上下单的习惯，并吸引更多经销渠道加入，导致销售费用提升较快。

该行提到，公司从21Q4开始正式开启TikTok电商业务，主要市场在东南亚地区，该区域人均收入增长较快，电商发展尚在早期，尤其是短视频电商空间广阔。公司自建流量模型、支付系统等，通过兴趣算法从TikTok精准获取流量，用户跳转至经销商独立站页面进行下单。销售产品主要为国产手机，目前海外的仓储、物流配送由当地经销商负责。公司计划在2023年引入更多耳机等较高毛利品类，后续也将通过打造自有3C品牌产品的方式增强盈利能力。

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