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西南证券股份有限公司韩晨近期对特锐德进行研究并发布了研究报告《箱变盈利超预期，充电桩利用率提升弹性大》，本报告对特锐德给出买入评级，认为其目标价位为22.72元，当前股价为18.88元，预期上涨幅度为20.34%。

特锐德(300001)　　投资要点　　事件：公司发布2022 年报，全年实现收入 116.3 亿元，同比+23%，实现归母净利润 2.7亿元，同比+45%；其中单 Q4实现收入 47.5亿元，同比+24%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比+66%。　　22H2箱变业务盈利超预期，毛利率升至 26%。2022年，公司箱变业务实现营收 70.9亿元，同比+14%。其中，公司箱变产品向新能源发电行业销售产品 2979套，同比+114%，贡献营收主要增量，业务未来仍有望充分收益集中式电站建设恢复、配网投资增加。公司 22H2 传统箱变业务实现营业收入 41.8 亿元，毛利率升至 26%，较 22H1 升高 5pp，主要得益于公司坚定推进“集成化”，通过销售端、技术端创新提高核心竞争力，使得订单质量持续提升。经测算，2022年公司箱变业务贡献利润约 4.7亿元，同比+99%，为公司利润超预期主要原因。　　亏损进一步收窄，充电桩利用率提升弹性大。2022年，公司充电业务实现营收45.7 亿元，同比+49%，公司充电桩销售额与充电服务费收入均实现较大幅度增长。公司 22H2充电业务毛利率升至 21%，较 22H1升高超 5pp。充电业务主要子公司特来电实现净利润-2600万元。在经历 22Q2出行淡季的背景下，特来电充电量接近 59亿度，同比+40%，亏损较 2021年进一步收窄。2023 年，随着新能源车保有量快速上升，叠加市内出行回暖，今年开始充电桩利用率有望显著提升。以现有公司充电数据计算，利用率每提升 0.1pp，能带来发电量增加近1 亿度，对应毛利润弹性约 4000 万元。　　需求侧响应调节能力强，受益未来虚拟电厂等制度落地。充电桩作为需求调节最灵活的用电户，未来可以带来稳定的需求侧响应收益。公司作为公共充电桩运营龙头企业，为电力大用户，可以参与电力市场进行电价的套利。预计公司2025 年/2030 年拥有充电桩容量 2800 万/6000 万千瓦，用电量 180 亿/440 亿度。若相关补贴政策落地，公司利润弹性将进一步增大。　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.35元、0.71元、1.12元，对应动态 PE 分别为 50倍、25倍、16倍。公司 23年规划目标积极，改革动作持续落地，利空因素出尽，看好全年加速成长、估值消化，给予 2024 年32 倍估值，对应目标价22.72 元，上调至“买入”评级。　　风险提示：产业政策风险，市场竞争风险，管理风险，账款减值风险，出行复苏不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王颖东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.23亿，根据现价换算的预测PE为56.35。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，特锐德（300001）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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